近日，證監(jiān)會(huì)公布了新一屆發(fā)審委53人候選名單。和以往相比，候選人中沒(méi)有來(lái)自券商、基金公司、高校、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資管的代表。其中市場(chǎng)人士代表來(lái)自會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所，分別15名和13名候選人，均為“經(jīng)驗(yàn)派”。有分析認(rèn)為，提高會(huì)計(jì)所、律所等中介機(jī)構(gòu)的比例，意味著專(zhuān)業(yè)性的話語(yǔ)權(quán)更高，更看重實(shí)質(zhì)性的信息披露，估計(jì)問(wèn)詢(xún)會(huì)更加細(xì)致和深入，但由于主動(dòng)撤回材料公司增加，有利于優(yōu)質(zhì)擬上市企業(yè)，有可能反而拉動(dòng)過(guò)會(huì)率的提高。

而從本屆發(fā)審委的問(wèn)詢(xún)情況來(lái)看，問(wèn)題更加細(xì)化，由以往的以財(cái)務(wù)指標(biāo)論英雄轉(zhuǎn)為注重?cái)?shù)據(jù)背后的真實(shí)情況，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，謹(jǐn)防帶病上市。因此，新一屆發(fā)審委很可能會(huì)繼續(xù)這種嚴(yán)格作風(fēng)。

本屆大發(fā)審委上任后審核尺度日益趨嚴(yán)，而今年市場(chǎng)傳言的“擬IPO企業(yè)前三年凈利潤(rùn)要達(dá)到1億元”更是變相“勸退”了眾多盈利能力不高、成長(zhǎng)性較差、經(jīng)營(yíng)合規(guī)存在較多瑕疵的公司，因此審核通過(guò)率基本保持在50%左右。

本屆發(fā)審委如此嚴(yán)格審核，上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)又如何呢？金證互通旗下的牛牛金融研究中心為此統(tǒng)計(jì)了本屆與上一屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)上市后的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其中，本屆任期從2017年10月開(kāi)始，至今約1年；上一屆任期從2014年開(kāi)始，期間暫停過(guò)，為此選取從2016年10月開(kāi)始審核的上市公司作為上一屆的考察對(duì)象。具體考察對(duì)象的板塊分布如下圖所示。由于本屆發(fā)審委上任后IPO審核較上一屆放緩，因此考察對(duì)象數(shù)量較上一屆少，但是審核企業(yè)的上市板塊結(jié)構(gòu)是類(lèi)似的。

我們選取的財(cái)務(wù)指標(biāo)以2018年3季報(bào)數(shù)據(jù)為主，通過(guò)分板塊比較考察對(duì)象的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的中值與均值進(jìn)行分析。由于均值數(shù)據(jù)受異常值影響較大，我們傾向于以中值為準(zhǔn)。

本屆在營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模上提升

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報(bào)的營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致，無(wú)論是中值還是均值，本屆發(fā)審委審核的上市公司的營(yíng)收規(guī)模與歸母凈利潤(rùn)規(guī)模均比上一屆高，其中無(wú)論是上一屆還是本屆審核的上市企業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)規(guī)模，均表現(xiàn)為主板上市企業(yè)高于中小板，中小板高于創(chuàng)業(yè)板，如下圖所示。

償債能力指標(biāo)表現(xiàn)上，不同板塊各有千秋

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報(bào)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)差異較大。從中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比上一屆高，流動(dòng)比率比上一屆低，速動(dòng)比率卻比上一屆高，很難判別哪一屆審核的上市企業(yè)的償債能力指標(biāo)表現(xiàn)更好，如下圖所示。

中小板方面，從中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均比上一屆高，因此，長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)方面，上一屆表現(xiàn)更好；短期償債能力指標(biāo)方面，本屆表現(xiàn)更好，如下圖所示。

創(chuàng)業(yè)板方面，從中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率比上一屆高，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率卻均比上一屆低。因此，無(wú)論是長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)還是短期償債能力指標(biāo)方面，本屆表現(xiàn)均比上一屆差，如下圖所示。

盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報(bào)的毛利率與加權(quán)凈資產(chǎn)收益率等盈利能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致。從均值、中值來(lái)看，均是本屆審核上市企業(yè)的毛利率、ROE比上一屆高，本屆上市企業(yè)的盈利能力指標(biāo)表現(xiàn)更好，如下圖所示。

營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表現(xiàn)上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報(bào)的存貨周轉(zhuǎn)率與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致。從中值來(lái)看，均是本屆審核上市企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率比上一屆高。從這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，本屆上市企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)表現(xiàn)更好，如下圖所示。

成長(zhǎng)能力指標(biāo)表現(xiàn)上，本屆優(yōu)于上一屆

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2018年三季報(bào)的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率與歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率等成長(zhǎng)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)略有差異。從不同板塊的中值來(lái)看，本屆審核上市企業(yè)的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率均比上一屆高。而營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)方面，本屆僅在中小板企業(yè)上低于上一屆，主板與創(chuàng)業(yè)板均表現(xiàn)好于上一屆?？偟膩?lái)說(shuō)，本屆審核的上市企業(yè)成長(zhǎng)能力更好，如下圖所示。

從兩屆發(fā)審委審核的上市企業(yè)在2015-2017年3年的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率與歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率等成長(zhǎng)能力指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)看，主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)一致。本屆審核上市企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率與歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率均比上一屆高。從這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)看，本屆審核的上市歷史成長(zhǎng)能力更好，如下圖所示。

從以上指標(biāo)分析來(lái)看，本屆審核的上市企業(yè)，由于審核加嚴(yán)，其目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)要優(yōu)于上一屆。按照目前的市場(chǎng)預(yù)期，在即將換屆的新一任發(fā)審委上任后，IPO審核將繼續(xù)“嚴(yán)把關(guān)”，這將有利于改善A股上市公司整體上的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，優(yōu)化A股上市公司結(jié)構(gòu)。