“西部+國融”并購案計劃正式獲得監(jiān)管批復(fù)。根據(jù)證監(jiān)會官網(wǎng)所示，證監(jiān)會已于8月14日核準(zhǔn)西部證券變成國融證券主要股東，對受讓國融證券64.5961%股份無異議，且陜西投資集團(tuán)成為國融證券、國融基金、首創(chuàng)期貨實(shí)際控制人。這次批文下發(fā)，為這場持續(xù)一年多的并購案注入了確定性。

圖為證監(jiān)會批準(zhǔn)西部證券成為國融證券主要股東，核準(zhǔn)陜投集團(tuán)成為實(shí)際控制人。

目前來看，監(jiān)管最新明確了三大安排與要求：

一是國融證券應(yīng)當(dāng)切實(shí)做好與西部證券的風(fēng)險隔離，嚴(yán)格規(guī)范關(guān)聯(lián)交易，嚴(yán)防利益沖突和輸送風(fēng)險。西部證券應(yīng)當(dāng)會同國融證券按照報送證監(jiān)會的初步整合方案確定的方向，在一年內(nèi)制定并上報具體整合方案，明確時間表，穩(wěn)妥有序推進(jìn)國融證券與西部證券的整合工作。

二是首創(chuàng)期貨應(yīng)當(dāng)督促西部證券、陜西投資集團(tuán)有限公司按照向證監(jiān)會報送的方案，在承諾時限內(nèi)穩(wěn)妥有序完成首創(chuàng)期貨與西部期貨有限公司的整合工作（記者注：國融證券此前已持有首創(chuàng)期貨一定比例的股權(quán)，屬于首創(chuàng)期貨的重要股東之一。當(dāng)陜投集團(tuán)通過掌控西部證券進(jìn)而成為國融證券的實(shí)際控制人后，自然延伸獲得了首創(chuàng)期貨的實(shí)際控制權(quán)）。

三是國融證券應(yīng)自批復(fù)下發(fā)起30個工作日內(nèi)（記者注：2025年8月14日起30個工作日，最后一天是2025年9月23日），依法辦理上述股權(quán)的變更手續(xù)。西部證券按照股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議約定支付相關(guān)受讓款后，國融證券應(yīng)當(dāng)在5個工作日內(nèi)將付款憑證報送公司住所地證監(jiān)局。

西部證券收購國融證券的歷程，是近年來證券行業(yè)并購整合浪潮中的重要一案，包括交易細(xì)節(jié)、背后的戰(zhàn)略考量以及后續(xù)的整合走向，都受到行業(yè)關(guān)注。財聯(lián)社曾在《千億資產(chǎn)券商誕生中，西部證券38億收購國融65%股份，現(xiàn)金支付是亮點(diǎn)》有過報道。

從交易進(jìn)展來看，已取得關(guān)鍵監(jiān)管批復(fù)，背后的戰(zhàn)略考量既有雙方自身發(fā)展的需求，也順應(yīng)了行業(yè)并購趨勢。西部證券與國融證券將進(jìn)入并購整合的關(guān)鍵階段，如何在合規(guī)框架內(nèi)妥善整合業(yè)務(wù)、人員和管理體系，尤其是如何平衡原國融證券管理層與西部證券派駐人員的關(guān)系、選拔任用合適的管理人員推動業(yè)務(wù)融合發(fā)展，實(shí)現(xiàn) “1+1>2” 的協(xié)同效應(yīng)，將成為擺在兩家券商面前的重要課題，也備受市場各方關(guān)注。

歷時一年多的并購案

2024年6月21日，西部證券首次發(fā)布公告，宣布籌劃以支付現(xiàn)金方式收購國融證券控股權(quán)事項，彼時雖未披露更多實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，但這一消息已在市場上引起廣泛關(guān)注，標(biāo)志著這場并購案正式拉開帷幕。

2024年11月7日晚間，西部證券披露收購國融證券控股權(quán)的具體進(jìn)展。公告顯示，公司擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，受讓長安投資、杭州普潤、天津吉睿、諸暨楚縈、北京同盛、橫琴鑫和、北京用友、寧遠(yuǎn)高分別持有的國融證券股份，合計11.51億股，占國融證券總股本的64.5961%。經(jīng)市場法評估，國融證券股東全部權(quán)益在2023年12月31日的市場價值為60.435億元，基于此，相關(guān)方協(xié)商一致，本次股份轉(zhuǎn)讓價格確定為3.3217元/股，轉(zhuǎn)讓價款合計達(dá)38.25億元。這一方案的公布，讓市場對此次并購有了更清晰的認(rèn)識。

也到了2024年12月6日，西部證券臨時股東大會高票通過收購國融證券控股權(quán)的提案，意味著并購進(jìn)入材料申報和監(jiān)管審核的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。僅僅2個多月后，也就是今年2月14日，西部證券發(fā)布公告稱，收到國融證券轉(zhuǎn)發(fā)的《中國證監(jiān)會行政許可申請受理單》，同日，證監(jiān)會發(fā)布《國融證券股份有限公司變更主要股東、國融基金管理有限公司變更實(shí)際控制人申請反饋意見》。

從反饋意見內(nèi)容來看，證監(jiān)會提出了多個關(guān)鍵問題。其一，要求西部證券進(jìn)一步細(xì)化收購國融證券后的初步整合方向，涵蓋各下屬子公司，同時完善將資管業(yè)務(wù)注入尚未成立的資管子公司的方案。其二，要求西部證券的控股股東陜投集團(tuán)結(jié)合近三年營業(yè)外支出情況，說明是否符合《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》中關(guān)于信譽(yù)良好的要求。其三，要求補(bǔ)充提供西部期貨有限公司2022年10月收到的中國人民銀行西安分行的處罰決定書。其四，要求國融證券明確股權(quán)變更后董事提名權(quán)和高管推薦權(quán)的具體安排。

監(jiān)管批文落地，這一關(guān)鍵進(jìn)展為歷時一年多的并購案終于注入了確定性。對于西部證券而言，此次收購將顯著提升其資產(chǎn)規(guī)模和市場競爭力。西部證券多次提到，本次交易符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃，有利于公司優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)資源整合，進(jìn)一步提高公司證券業(yè)務(wù)的影響力和市場競爭力，充分發(fā)揮公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)優(yōu)勢與國融證券業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有利于公司和投資者利益。

“西部＋國融”帶來哪些想象空間？

在政策的推動下，證券行業(yè)并購整合趨勢明顯。國內(nèi)券商規(guī)模尚難與海外頭部投行抗衡，通過并購重組擴(kuò)充規(guī)模成為提升國際競爭力的可行途徑。同時，行業(yè)內(nèi)同質(zhì)化競爭問題較為嚴(yán)重，并購整合有助于優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。西部證券收購國融證券正是在這樣的行業(yè)背景下展開，順應(yīng)了行業(yè)發(fā)展的大趨勢。

西部證券明確提出了“十四五”時期成為一流上市綜合投資銀行的戰(zhàn)略目標(biāo)。然而，在競爭激烈的證券行業(yè)中，西部證券面臨著規(guī)模和業(yè)務(wù)多元化的挑戰(zhàn)。通過收購國融證券，西部證券有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張。今年4月，西部證券交出2024年全年以及2025年一季度成績單。年報顯示，2024年，西部證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入67.12億元，同比減少2.64%；歸母凈利潤14.03億元，同比增長20.38%。

進(jìn)入2025年，西部證券業(yè)績依舊保持增速。2025年一季度，西部證券實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.16億元；歸母凈利潤為2.91億元，較去年同期的1.96億元同比增長48.33%。截至一季度末，西部證券總資產(chǎn)為1047.84億元，較上年度末的959.64億元增長了9.19%。

根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)測算，此次合并若順利實(shí)現(xiàn)，西部證券總資產(chǎn)有望接近1200億元，凈資產(chǎn)有望超過300億元。在業(yè)務(wù)層面，財富管理、投行等業(yè)務(wù)的整合將是重點(diǎn)。

西部證券近年來在財富管理業(yè)務(wù)方面布局較多，主要集中在陜西地區(qū)。收購國融證券后，公司營業(yè)部數(shù)量將增加至194家，且國融證券注冊地在內(nèi)蒙古，有近三成的營業(yè)部分布在內(nèi)蒙古、北京地區(qū)，這將有助于西部證券優(yōu)化區(qū)域布局，改善營業(yè)部過于集中的問題，提升在全國范圍內(nèi)的市場覆蓋和客戶服務(wù)能力。

記者注意到，西部證券財富端的發(fā)展增量較為突出。2024年，公司通過優(yōu)化部門設(shè)置、理順業(yè)務(wù)管理架構(gòu)，緊抓市場機(jī)遇夯實(shí)客群基礎(chǔ)，加快買方投顧轉(zhuǎn)型步伐，為居民財富增值保值，不斷提升社會財富“管理者”的服務(wù)效率。此外，公司致力于打造全品類、多元化的金融資產(chǎn)配置服務(wù)，持續(xù)豐富產(chǎn)品貨架，公募權(quán)益基金保有量較上年末增長超過25%。

在投行方面，西部證券與國融證券將結(jié)合雙方優(yōu)勢，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。在業(yè)務(wù)布局上，國融證券在債券投行業(yè)務(wù)上實(shí)力較強(qiáng)，特別是在北交所、新三板投行項目上有一定優(yōu)勢，有望與西部證券在其他領(lǐng)域的投行優(yōu)勢相結(jié)合，拓展客戶群體，提升項目承攬和承銷能力。

在資管業(yè)務(wù)上，收購國融證券后，雙方資管業(yè)務(wù)的融合將進(jìn)一步放大規(guī)模效應(yīng)。一方面，整合投研團(tuán)隊，提升投資決策的科學(xué)性和精準(zhǔn)性；另一方面，優(yōu)化產(chǎn)品布局，推出更多符合市場需求的資管產(chǎn)品。

與此同時，被西部證券收購也為國融證券帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。通過與西部證券的整合，國融證券有望借助西部證券的資源和平臺，提升自身的業(yè)務(wù)能力和市場競爭力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定發(fā)展。

來源：財聯(lián)社